채권 ETF, 금리 1%p 오르면 얼마나 떨어질까? 듀레이션 읽기

노후준비용 채권 ETF의 가격이 얼마나 흔들릴지 알고 싶다면 분배율 옆의 듀레이션을 먼저 읽어보자. 같은 조건에서 듀레이션이 6년인 채권 포트폴리오는 시장금리가 1%p 오를 때 가격이 약 6% 내리는 것으로 추정할 수 있다. 이자는 받는데 평가액은 줄어드는 일이 가능한 이유이며, 연금 장기운용에서도 채권이라는 이름만으로 예금처럼 생각해서는 안 된다.

설명 기준일은 2026년 11월 4일이다. 아래 민감도 계산은 다른 조건이 일정하다는 가정의 근삿값이며, 특정 상품의 다음 수익률이나 원금 회복 시점을 예고하는 계산이 아니다.

만기와 듀레이션은 서로 다른 질문에 답한다

만기는 채권 발행자가 원금을 갚기로 한 시점이다. 듀레이션은 이자와 원금을 받는 구조를 반영해 금리 변화에 대한 가격 민감도를 살피는 지표다. 같은 만기의 채권이라도 이자율과 현금흐름에 따라 민감도가 달라질 수 있다. 상품명에 10년·20년이 적혔다고 그 숫자를 그대로 듀레이션으로 쓰면 안 된다.

공식 자료에는 수정 듀레이션과 유효 듀레이션 등 서로 다른 방식이 표시된다. FINRA는 수정 듀레이션을 가격 민감도와 연결하고, 조기상환처럼 금리에 따라 현금흐름이 달라질 수 있는 채권에서는 유효 듀레이션도 사용한다고 설명한다. 상품끼리 비교할 때는 숫자의 크기뿐 아니라 같은 종류의 지표인지도 읽는다.

iShares TLT 공식 페이지의 2026년 11월 2일 자료에는 가중평균 만기 26.04년, 유효 듀레이션 14.91년이 별도 항목으로 나타난다. 미국 장기국채 ETF의 지표를 읽는 예시이며, 연금계좌에서 TLT를 직접 매수할 수 있다는 의미는 아니다. 국내 상장 채권 ETF를 고를 때도 해당 운용사 자료에서 같은 항목을 찾는 방식으로 적용한다.

금리 1%가 아니라 1%p로 계산한다

가격 변화율의 간단한 근사는 ‘−듀레이션 × 금리 변화폭’이다. 듀레이션 6년인 상품에서 시장수익률이 3%에서 4%로 오르면 변화폭은 1%p, 소수로 0.01이다. 따라서 예상 가격 변화는 −6 × 0.01인 −6%다. 금리 3%가 1%만큼 상대적으로 상승해 3.03%가 되는 경우와는 다르다.

보유금액 1,000만원을 기준으로 듀레이션 2년이면 약 20만원, 6년이면 약 60만원의 가격 감소를 추정한다. 같은 6년 상품에서 금리가 0.5%p 내려가면 가격은 약 3% 상승하는 방향이다. 이 계산은 변동의 방향과 규모를 가늠하는 도구이므로, 계산기를 통해 원화 금액까지 바꾸면 감당할 수 있는 변화인지 판단하기 쉽다.

변화가 클수록 실제 가격은 직선적인 추정에서 벗어날 수 있다. 이 관계의 굽은 정도를 설명하는 볼록성, 만기별 금리의 서로 다른 움직임, 신용위험 변화 등이 영향을 준다. 중앙은행이 기준금리를 내렸다는 뉴스만으로 보유 ETF가 그날 같은 폭으로 오른다고 계산할 수 없다. ETF가 보유한 만기 구간의 시장금리와 이미 가격에 반영된 기대가 중요하다.

이자 수입과 가격 손익을 따로 적기

처음 1,000만원어치 산 ETF의 연말 평가액이 950만원이고, 그동안 받은 세전 분배금이 40만원이라고 가정하자. 분배금을 재투자하지 않았고 별도 비용·세금이 없으면 합계는 990만원, 총수익률은 −1%다. 40만원을 받았다는 사실만 보고 4% 이익이라고 적으면 50만원의 평가손실을 빠뜨린다.

분배율, 만기수익률, 과거 총수익률도 서로 같은 숫자가 아니다. 분배금은 지급된 현금이고, 만기수익률은 현재 보유채권과 가격을 바탕으로 한 계산 지표다. ETF의 구성자산이 바뀌거나 재투자 조건이 달라지면 투자자가 실제로 받는 성과도 달라진다. 화면의 높은 분배율을 향후 몇 년의 확정 이자로 바꾸어 노후 예산에 넣지 않는다.

금리가 오르면 기존 채권의 가격은 불리해질 수 있지만 이후 편입하거나 재투자하는 채권의 수익률은 높아질 수 있다. 어느 효과가 더 크게 나타나는지는 보유기간과 금리 경로에 달렸다. 매달 생활비를 꺼내야 하는 투자자와 장기간 현금흐름을 재투자하는 투자자가 같은 가격 하락을 경험해도 결과가 달라질 수 있는 이유다.

ETF를 오래 들면 만기 원금이 돌아올까

개별 채권은 발행자가 약속을 이행하면 만기에 정해진 원금을 상환한다. 반면 일반적인 채권 ETF는 채권을 교체하며 정해진 만기 구간을 유지하므로 투자자 개인의 매수일에 맞춰 원금이 돌아오는 만기가 없다. 상품 이름의 ‘10년’은 보유 후 10년이 되면 매입금액을 지급한다는 약속이 아니다.

만기매칭형 ETF처럼 종료 시점을 정한 구조도 있지만, 그것 역시 투자자가 산 가격과 같은 금액을 돌려준다는 보증은 아니다. 편입채권의 상환과 매매, 비용, 현금 운용에 따라 최종 정산금이 달라질 수 있다. 따라서 일반 채권 ETF와 만기매칭형을 비교할 때는 종료일 유무부터 구분하고, 종료 시 원금보장이라는 표현을 덧붙이지 않는다.

듀레이션 6년이면 6년 뒤 가격이 회복된다고 해석하는 것도 곤란하다. 금리가 계속 움직이고 ETF가 보유채권을 바꾸면 민감도 자체가 달라진다. 듀레이션은 특정 날짜의 위험을 설명하는 자료이지 회복 시간을 예약하는 달력이 아니다. 노후 인출일이 정해져 있다면 사용일 전 가격 변동을 얼마나 감당할 수 있는지 먼저 계산한다.

장기채 ETF 두 개를 보유한 경우에는 금액 비중을 반영한 평균 듀레이션으로 계좌 일부의 민감도를 대략 살필 수 있다. 듀레이션 2년 상품과 10년 상품을 같은 금액으로 보유하면 단순 가중평균은 6년이다. 다만 두 상품의 기초 금리와 통화가 같다는 식의 비교 조건을 맞춰야 하며, 서로 다른 국가의 금리가 항상 함께 움직인다고 가정해서는 안 된다.

공시 기준일도 계산 옆에 남긴다. 매입 후 시간이 지났다고 처음 본 듀레이션이 매년 정확히 1년씩 줄어들지는 않는다. ETF가 긴 만기의 채권을 새로 편입하면 민감도가 유지되거나 커질 수 있다. 인출 계획을 다시 점검할 때 최신 운용자료로 숫자를 갱신해야 하는 이유다.

연금 장기운용 전 확인할 3단계

1. 국내 상장 후보 ETF의 월간 운용자료에서 듀레이션 종류·수치·기준일과 가중평균 만기를 나란히 적는다.
2. 금리 0.5%p와 1%p의 상승·하락을 넣어 예상 가격 변화를 계산하고, 내 투자금 기준 원화 금액으로 바꾼다.
3. 인출 예정일, 분배금 사용·재투자 계획, 발행자 신용과 환헤지 여부를 함께 기록하고 연금계좌의 거래 가능 여부를 확인한다.

듀레이션이 짧다고 모든 위험이 작은 것은 아니다. 회사채 비중이 높으면 신용위험이 있고, 해외채권 환노출형은 환율 변동이 원화 성과에 더해진다. 국채인지 회사채인지, 원화인지 달러인지, 어떤 만기 구간인지까지 읽어야 채권 ETF가 계좌에서 맡을 역할을 정할 수 있다.

한 장의 비교표에 듀레이션과 예정 인출액을 함께 적어두면 새 금리 뉴스에 대응할 때도 기준이 생긴다. 예금처럼 쓸 가까운 생활비와 장기 가격 변동을 감수할 자금을 구분하고, 채권의 이자 수입과 ETF의 매도 시점 가격을 각각 계산하는 것이 노후자금 계획의 출발점이다.